[李笑來專欄] 2016.12.19 投資的剛需是避險


文章的最後他推薦了Nassim Nicholas Taleb的Fooled by Randomness,中文翻譯叫隨機騙局

裡面有一段話是這樣的:

聰明人聽意義,傻瓜只顧雜訊。

假設有個退休牙醫,他十分擅長投資,賺得的報酬可望比國庫券高15%,每年的誤差率(即波動性)10%。他訂了一種網路服務,源源不斷報價給他。他把持有的證券放進電子試算表,好即時監控他的投機性投資組合的價值。15%報酬率,每年10%的波動性(或不確定性),換算成任何一年的成功機率為93%。但是從窄的時間尺度來看,任何一秒成功的機率只有50.02%。在非常窄的時間尺度內,賺賠觀察值幾乎相抵。這位牙醫每一分鐘盯著投資組合的表現,情緒緊繃,螢幕一跳出紅字,表示有損失,他便心痛如絞。賺錢時,心情當然愉快,可是快樂的程度比不上賠錢的痛苦。假設一天有8個交易小時,他會有241分鐘心情愉快,239分鐘不愉快。這相當於每年分別有6688分鐘愉快和6271分鐘不愉快。再考慮不愉快分鐘的不愉快程度大於愉快分鐘的愉快程度,那麼這位牙醫以很高的頻率檢視投資組合的表現,會承受很大的情緒赤字。如果這位牙醫只在接到經紀公司寄來月報表時才檢視投資組合,由於有67%的月份賺錢,所以他每年只心痛4次,卻有8次好心情。再假設這位牙醫每年只看他的表現1次,那麼在可望有20年的餘生中,他將體驗到19次驚喜,只有1次不愉快。

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